东海不时：＂特朗普往复＂博弈升温，好意思债利率走高

　　（开始：东海不时）

　　证券分析师：

　　李沛，抓业文凭编号：S0630520070001

　　谢建斌，抓业文凭编号：S0630522020001

　　邮箱：lp@longone.com.cn

　　// 论说节录 //

　　特朗普往复成为商场博弈紧要变量。近期好意思国七简短津扭捏州加大对特朗普的押注，特朗普的全体民调复旧率抬升显然。已毕2024年10月26日，博彩平台Polymarket预测表示特朗普获选胜率达到65.3%，较哈里斯34.8%的数据跳跃30.5%。RCP民调数据则表示特朗普和哈里斯获选概率分辩为48.5%和48.4%，8月于今，特朗普在该平台的数据由过期转为追平再转为反超。背后潜在原因分析：1）飓风影响。10月初，五级飓风“米尔顿”紧要好意思国北卡罗来纳州，形成蚀本或超500亿好意思元。而现任民主党政府对灾后补贴支拨力度有限，天下对哈里斯上任后战略落地结果穷乏信任。2）马斯克对特朗普的公开复旧。马斯克等部分科技巨头代表公开默示将复旧特朗普，尽管特朗普更复旧传统能源的发展，但其对大型企业的减税战略和较宽松的监管环境将从永远视角对特斯拉等科技企业形成利多。3）副总统狡辩的凯旋。10月1日，万斯和蒂姆·沃尔兹两位副总统举行狡辩，前者胜出。以上成分均对扭捏州及全体获选预期形成积极孝顺。现时为11月5日好意思国大选前的冲刺周，最终投票权的席位为538份，这意味着得到票数在270以上的候选东谈主将成为新一任好意思国总统。

　　10Y好意思债利率反弹至4.25%，瞻望年末好意思债可能再度迎来建树时点。9月降息落地后，好意思元指数反弹，周涨0.83%至104.31。好意思债收益率弧线全体熊陡动手，10年期好意思债利率上行17bp至4.25%。一方面，钞票进展利多出尽，前期利率下行对FOMC的降息已有计价。另一方面，特朗普复旧率的走势和好意思债利率联动性较高。若其上任，商场将对好意思国里面企业减税，对外部生意加征关税的战略预期强化，包括将来更为严格不法侨民监管战略在内，以上均将放缓好意思国通胀回落节拍。除此以外，特朗普复旧好意思联储以更为缓缓的节拍进行降息，将来若其上任，好意思联储的孤立性可能受到收缩。从好意思国基本面来看，处事、通胀及房价等数据在9月出现一定反弹，指向好意思国经济或仍具韧性。至10月26日，CME FedWatch预期FOMC 11月7日降息25bp的概率为96%，预期FOMC年内两次议息会议累计降息50bp的概率为70%。大选落地后主要追踪特朗普战略、好意思国经济基本面、FOMC降息之间的博弈，可对好意思债当令逢低建树。

　　国内股债呈现一定跷跷板时势。10年期、30年期国债收益率周度均上行3bp，分辩至2.15%和2.32%。一方面，商场柔柔好意思国大选落地后的国内财政战略发力情况；另一方面，国内经济基本面仍未出现显然回升。全体而言，咱们合计债市年内可能仍然延续区间震憾。转头特朗普的上一任期初期，好意思联储处于加息周期的中段，和现时表里部环境存在互异。那时好意思债利率在2016年11月大选前后延续走高，但部分源于那时2016年12月的25bp加息预期所鼓励。至2018年12月好意思联储加息已毕后，好意思联储于2019年步入降息周期，A股也在承压事后震憾走牛。访佛资格上一轮生意摩擦后，即使特朗普关税战略再度加码，商场可能对利空更为钝化。权利商场而言，咱们合计国内权利商场国产替代等科技行业或有望受益。

　　东谈主民币汇率震憾，国际金价于2700好意思元/盎司上方的高位动手。好意思元的反弹驱动非好意思货币承压，USDCNH报收7.14，中好意思10Y利差再回200bp隔邻。贵金属方面，近期金价的走高与好意思元的反弹呈现同向性，与传统框架有所背离。背后或源于：一则源于近期地缘扰动下的避险需求，二则，两党候选东谈主不论哪一位上任，或均将进步好意思国债务限制。2023年好意思国存量国债限制与GDP的比值高出120%。三则，全球央行购金趋势并未减慢。四则，FOMC的降息通谈怒放仍为中永远叙事。大选已毕后黄金可能有转化，但中期而言，黄金的牛市或未尽，2025年存在上破3000好意思元/盎司关隘的可能。

　　风险辅导：好意思国经济阑珊风险、国际银行业危急膨胀、国际地缘摩擦超预期。

　　// 正文 //

　　▌1．大类钞票建树周不雅点

　　主要钞票周度进展：

　　原油＞A股＞玄色金属＞好意思元指数＞黄金＞泰西股市＞中债＞好意思债＞港股

　　特朗普往复成为商场博弈紧要变量。近期好意思国七简短津扭捏州加大对特朗普的押注，特朗普的全体民调复旧率抬升显然。已毕2024年10月26日，博彩平台Polymarket预测表示特朗普获选胜率达到65.3%，较哈里斯34.8%的数据跳跃30.5%。RCP民调数据则表示特朗普和哈里斯获选概率分辩为48.5%和48.4%，8月于今，特朗普在该平台的数据由过期转为追平再转为反超。背后潜在原因分析：1）飓风影响。10月初，五级飓风“米尔顿”紧要好意思国北卡罗来纳州，形成蚀本或超500亿好意思元。而现任民主党政府对灾后补贴支拨力度有限，天下对哈里斯上任后战略落地结果穷乏信任。2）马斯克对特朗普的公开复旧。马斯克等部分科技巨头代表公开默示将复旧特朗普，尽管特朗普更复旧传统能源的发展，但其对大型企业的减税战略和较宽松的监管环境将从永远视角对特斯拉等科技企业形成利多。3）副总统狡辩的凯旋。10月1日，万斯和蒂姆·沃尔兹两位副总统举行狡辩，前者胜出。以上成分均对扭捏州及全体获选预期形成积极孝顺。现时为11月5日好意思国大选前的冲刺周，最终投票权的席位为538份，这意味着得到票数在270以上的候选东谈主将成为新一任好意思国总统。

　　10Y好意思债利率反弹至4.25%，瞻望年末好意思债可能再度迎来建树时点。9月降息落地后，好意思元指数反弹，周涨0.83%至104.31。好意思债收益率弧线全体熊陡动手，10年期好意思债利率上行17bp至4.25%。一方面，钞票进展利多出尽，前期利率下行对FOMC的降息已有计价。另一方面，特朗普复旧率的走势和好意思债利率联动性较高。若其上任，商场将对好意思国里面企业减税，对外部生意加征关税的战略预期强化，包括将来更为严格不法侨民监管战略在内，以上均将放缓好意思国通胀回落节拍。除此以外，特朗普复旧好意思联储以更为缓缓的节拍进行降息，将来若其上任，好意思联储的孤立性可能受到收缩。从好意思国基本面来看，处事、通胀及房价等数据在9月出现一定反弹，指向好意思国经济或仍具韧性。至10月26日，CME FedWatch预期FOMC 11月7日降息25bp的概率为96%，预期FOMC年内两次议息会议累计降息50bp的概率为70%。大选落地后主要追踪特朗普战略、好意思国经济基本面、FOMC降息之间的博弈，可对好意思债当令逢低建树。

　　国内股债呈现一定跷跷板时势。10年期、30年期国债收益率周度均上行3bp，分辩至2.15%和2.32%。一方面，商场柔柔好意思国大选落地后的国内财政战略发力情况；另一方面，国内经济基本面仍未出现显然回升。全体而言，咱们合计债市年内可能仍然延续区间震憾。转头特朗普的上一任期初期，好意思联储处于加息周期的中段，和现时表里部环境存在互异。那时好意思债利率在2016年11月大选前后延续走高，但部分源于那时2016年12月的25bp加息预期所鼓励。至2018年12月好意思联储加息已毕后，好意思联储于2019年步入降息周期，A股也在承压事后震憾走牛。访佛资格上一轮生意摩擦后，即使特朗普关税战略再度加码，商场可能对利空更为钝化。权利商场而言，咱们合计国内权利商场国产替代等科技行业或有望受益。

　　东谈主民币汇率震憾，国际金价于2700好意思元/盎司上方的高位动手。好意思元的反弹驱动非好意思货币承压，USDCNH报收7.14，中好意思10Y利差再回200bp隔邻。贵金属方面，近期金价的走高与好意思元的反弹呈现同向性，与传统框架有所背离。背后或源于：一则源于近期地缘扰动下的避险需求，二则，两党候选东谈主不论哪一位上任，或均将进步好意思国债务限制。2023年好意思国存量国债限制与GDP的比值高出120%。三则，全球央行购金趋势并未减慢。四则，FOMC的降息通谈怒放仍为中永远叙事。大选已毕后黄金可能有转化，但中期而言，黄金的牛市或未尽，2025年存在上破3000好意思元/盎司关隘的可能。

　　▌2．债券商场

　　2.1．国内债市

　　2.2．国际流动性不雅察

　　2.3．广谱利率及债市热诚

　　▌3．商品商场

　　▌4．外汇商场

　　▌5．经济日期

　　▌6．风险辅导

　　1）好意思国经济阑珊风险：好意思国现时劳能源商场显然降温，通胀水平亦有回落。如好意思国经济失速下行，外需承压或对中国出口景气度形成影响。

　　2）国际银行业危急膨胀：部分国际银行钞票端以遥远期、低利率家具为主，流动性相对较差。而全球大王人发达经济体央行邻接加息布景下，银行欠债端若和谐于久期短且利率高的家具，或使得钞票欠债期限错配、净息差压缩以致倒挂，激励一定流动性危急和挤兑风险。

　　3）国际地缘摩擦超预期：俄乌突破尚未已毕，地缘摩擦扰动或激励巨额价钱大幅波动，激励通胀上行。

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包袱剪辑：李铁民