中信证券：出口不休有望陶冶重要金属战术地位 柔软相关金属企业投资契机

（原标题：中信证券：出口不休有望陶冶重要金属战术地位 柔软相关金属企业投资契机）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强相关两用物项对好意思国的出口不休，辞谢两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对好意思国出口。现在我国事环球第一大镓、锗和锑出产国，关于重要金属资源的出口不休有望陶冶其战术地位，关于小心国度安全和利益具有进击战术兴味。该行合计不搁置后续出口不休政策或将延续至钨、稀土等战术金属品种的可能性，提议柔软以下从事相关金属开发及出产企业的投资契机。

中信证券主要不雅点如下：

事件

2024年12月3日，商务部发布公告称，凭据《中华东谈主民共和国出口不休法》等法律法例关联规章，为小心国度安全和利益、推行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对好意思国出口不休，本公告自公布之日起厚爱实施，具体事项公告如下：一、辞谢两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口;二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对好意思国出口;对石墨两用物项对好意思国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

镓：镓由于具备雅致无比的导电性常被加工成砷化镓、氮化镓、磷化镓等，不错无为用于半导体、集成电路、5G通讯、军事雷达等范围。

据USGS统计，我国镓储量和产量离别为19万吨/600吨，离别占环球的68%/98%以上，我国已成为环球最大的镓出产国。据海关总署，2023年我国共出口镓居品44.8吨，日本/德国/荷兰为我国前三大出口国，占比离别为31.5%/28.7%/18.1%，而出口到好意思国镓居品为1.3吨，仅占国内镓出口总量的2.9%，由此可见限制镓对好意思出口后对国内企业告成影响相对较小。2023年7月，商务部、海关总署聚积公告称自2023年8月1日起对镓、锗等相关物相实施出口不休。2024年1-7月，我国整个出口镓居品31.1吨，同比下滑13.5%。价钱方面，据Wind，完了2024年12月3日，国产镓(≥99.99%)收报221.0万元/吨，自旧年8月1日以来已高涨19.1%。

锗：锗具备雅致无比的光电性能，常被用于红外光学、光纤通讯、航空航天和太阳能电板等范围。

据USGS统计，我国锗储量和产量离别为3500吨/95吨，离别占环球的41%/68%，相似为环球最大的锗出产国。尽管好意思国事环球锗资源最丰富的国度(占比45%)，但1984年后好意思国就已将锗看成国防战术资源而住手开采，其锗居品原料主要起头于入口。据海关总署，2023年中国大陆共出口锗居品41.4吨，俄罗斯/中国香港/德国为前三大出口地区，占比离别为22.1%/19.5%/17.2%，出口到好意思国的锗居品5.9吨，占锗出口总量的14.2%。2024年1-7月，中国大陆整个出口锗居品15.3吨，同比下滑58.3%。价钱方面，据Wind，完了2024年12月3日，国产锗锭收报1845.0万元/吨，自旧年8月1日以来已高涨88.3%。

锑：锑可用于阻燃材料、铅酸电板、催化剂、光伏玻璃剖析剂等范围。

据USGS统计，我国锑储量和产量离别为180万吨/6万吨，离别占环球的19%/55%，为环球第一大锑出产国。据海关总署，2023年我国共出口锑矿砂及锑氧化物4.18万吨，好意思国/印度/韩国为我国前三大出口地区，占比离别为28.1%/19.4%/8.0%，好意思国为我国锑成品(主要为锑的氧化物)第一大出口国。2024年8月15日，商务部、海关总署聚积公告称自2024年9月15日起对锑等相关物相实施出口不休。我国锑居品出口量从2024年9月6533吨骤降到10月的190吨，降幅高达97.1%。出口不休政策实施后，据Wind，国内锑锭价钱从8月15日的16.2万元/吨着落到12月3日的14.5万元/吨，跌幅为10.6%;而国外锑价则从8月15日的2.27万好意思元/吨高涨到11月29日的3.80万好意思元/吨，涨幅高达67.0%。国表里价钱短期背离主要于供需分拨的不均，该行展望本次出口不休政策后国表里锑价差短期内或将不绝拉阔，中永恒看将会在设立新的均衡后闲散收窄。

对好意思出口不休政策有望大幅陶冶镓锗锑等金属的战术地位。

我国在镓、锗、锑等金属的环球供应上掌抓了完全主导权，弃取对好意思严格出口不休后将对好意思国军用及民用范围原材料供应变成进击影响。频年来，好意思国偏激盟友屡次出台政策打压中国的半导体等高技术产业，好意思国于12月2日发布了对华半导体出口不休步调，进一步加严对半导体制造蛊卦、存储芯片等物相的对华出口不休。该行合计这次商务部对几种重要矿产资源的对好意思住手出口是对好意思国此前半导体出口不休的修起，关于小心国度安全和利益具有进击战术兴味。此外，考虑到镓、锗等金属告成出口到好意思国的占比相对较小，该行合计不搁置后续相关部门或将对出口的最终用户和最终用途实施更严格审查的可能性，以加强对国度战术安全的保险作用。

不搁置以前出口不休政策或将不绝延续至钨、稀土等战术矿产资源的可能性。

该行合计这次对好意思出口不休政策或将是我国小心国度安全及战术矿产资源地位的启动，以前出口不休政策或将沿以下两条干线延续：1)可用于国防军工、新材料、半导体等重要范围的战术金属，如钨、钼、钛、锡、稀土、铟、铬、钽、铌、铯等;2)我国在供应端具备完全主导地位的战术金属，如钨、稀土等。因此该行合计不搁置以前我国或将出口不休政策延迟至钨和稀土等重要战术金属的可能性，将为小心国度安全起到至关进击的作用。

风险身分：

金属价钱大幅波动;中好意思关系陆续恶化;政策变化超预期;下流需求不足预期。