东吴证券：保管中国财险“买入”评级 投资收益功绩逐季改善

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　　东吴证券发布斟酌求教称，保管中国财险（02328）“买入”评级，预测2024-26年归母净利润为296、323和345亿元，看成进可攻退可守的性价比红利主义。投资收益功绩逐季改善，承保利润缺口握续收窄。公司发布9M24功绩预增公告，预测累计净利润同比将增多约20%到40%，按照净利润增速核心30%，对应3Q24单季度净利润达77.45亿元（3Q23净利润：1.53亿元，同比大幅改善）。公司公告系成本市集回暖，总投资收同比改善带动利润擢升。功绩弘扬超出预期。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　按照30%净利润增速核心，对应9M24累计未年化ROE达10.4%（9M23：8.7%）。

　　阐述该行搭建的新准则财险ROE框架（平均承保杠杆*承保利润率+总投资收益率*平均投资杠杆+其他收益）*（1-实质税率），9M24公司ROE为10.4%，同比擢升1.6个pct．，归因来看，该行预测：平均承保杠杆小幅降至1.5；新准则下承保利润率由9M23的2.1%小幅擢升至9M24的2.3%；9M24总投资收益率由9M23的2.7%大幅改善至3.4%，带动9M24累计总投资收益同比大幅改善32%，是当期净利润改善的核心原因。

　　3Q24沪深300指数高涨16.07%（2024年前三季度累计高涨17.1%），而同时3Q23下落3.98%（2023年前三季度累计下落4.7%）。9M24承保与投资对利润孝顺占比为28.8%和73.2%。公司暗示遵循推动高质料发展，塌实鼓舞‘八项计谋办事’，积极践行‘保障+风险减量办事+科技’新生意格式。2024年前三季度，成本市集回暖下总投资收益同比增幅较大。该行预测公司9M24累计COR为97.7%（9M23：97.9%），累计承保利润总和稳中有升。

　　车险承保盈利陆续改善：

　　该行预测9M24累计车险COR为96.6%。9M24东说念主保财险车险和非车保费累计同比增速分袂为3.2%和5.9%，非车业务占比同比擢升0.6个百分点至50.2%。9月东说念主保财险车险保费单月同比增速上升5.3%，保费增速有所回暖系车均保费同比改善，收获于：1）2023年6月起，生意车险自主订价整个界限从【0.65-1.35】扩大为【0.5-1.5】，数据可比性于2024年6月后缓缓擢升；2）跟着新动力汽车渗入率束缚擢升，新动力车险车均保费上风缓缓体现。近期2024年版新“国十条”明确建议“以新动力商车险为重心，深刻车险综改”，矜恤后续车均保费改善的握续性以及新动力车险赔付率能否尽快趋于传统燃油车平均水平。该行看好公司车险业务COR康健在97%以内。

　　非车受大灾影响累计承保弘扬仍有牵累：

　　该行预测9M24累计非车险COR为99.4%。阐述济急惩办部数据，2024年以来，我国当然灾害以洪涝、地质灾害、干旱、风雹、低温冷冻和雪灾为主，地震、台风、沙尘暴和丛林草原失火等也有不同历程发生。受宏不雅经济波动影响，非车险业务中部分险种客户需求开释有所递延，9M24累计非车保费增速中，信保业务（同比-5.9%）、农险（同比1.0%）和企财险（同比3.3%），增速低于平均水平，矜恤后续一揽子刺激政策落地奏效后对部分对公业务需求的回暖的改善。

　　风险教导：当然灾害高发，车险市集竞争加重。

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职守裁剪：史丽君